一段高狙うファンド勢 「悲観修正」の先回り買い

一段高狙うファンド勢 「悲観修正」の先回り買い

9/10 16:24 日経記事より

株式市場にヘッジファンドが戻ってきた。ファンドの運用成績を押し上げてきた債券を利益確定し、株式に目を向け始めている。米中対立の緩和や英国の「合意なき離脱」リスクの後退などで、過度な悲観論の修正が進む。債券に資金を傾けすぎた多くの投資家が今後、株買いを迫られるとみて、いち早く動き始めた。

「相場の主役は債券から株式に移った」。国内のマクロ系ヘッジファンドは10日、日経平均株価が今年初の6日続伸を記録する中で、さらなる株高への自信を示した。「日経平均はここから最大1000円の上昇が狙える」と話す。

根拠として示すのが、多くの投資家が株の持ち高を極端に減らしてきた反動が出るというもの。実際、ある外資系運用会社の資産配分担当者は「世界景気の減速感が強く、過去に例がないほど株に弱気」と明かす。

こうした「過度な悲観」の背景にあったのは3つのリスクだ。米中摩擦に伴う景気減速や英国の欧州連合(EU)離脱問題、香港情勢の混乱を巡る不透明感が市場を覆っていた。投資マネーは債券に殺到し、8月末時点では世界の投資適格社債や先進国国債の指数は3月末に比べて約5%上昇した。年限15年以上の米国の超長期債の指数は18%高と、債券としては異例の上昇率を記録した。

ヘッジファンドも債券に資金を投じていた。たとえば、相場の流れに追随して投資するCTA(商品投資顧問)。債券利回りがマイナス圏に沈んでも債券を買い続けた。ソシエテ・ジェネラルが算出する「SG CTA指数」は債券高と連動し、8月末までの5カ月で10%上がった。

だが、米中閣僚級会議の再開など前向きなニュースをきっかけに風向きは変わった。「株安より株高の方が多くの投資家の『ペイントレード(痛みを伴う取引)』を誘発しやすい」と見たヘッジファンドの一部が株買いに動いた。N証券のT氏は「CTAも債券に利益確定売りを出して、株の持ち高を増やし始めた」という。

世界景気の持ち直しも意識され始めた。D証券のT氏は経済協力開発機構(OECD)の景気先行指数に着目する。直近の7月分は99.02と長期平均の100を下回り、景気の下降局面にある。ただ、2012年や16年の下降局面は20~25カ月程度で底打ちした。今回の下降局面は17年12月から始まっており、「反転はそう遠くないかもしれない」。中国やドイツで景気刺激策への期待も出ている。

10日の日本株市場では景気の持ち直し期待を先取りする動きも目立った。三菱UFJフィナンシャル・グループが4カ月ぶりの高値をつけたほか、トヨタ自動車やファナックなど、これまで割安に放置されていた景気敏感株が一斉に買われた。前日の米株市場でも同様の動きが出ており、「グローバルで景気敏感株への資金シフトが起きた」(外資系証券)という。

もっとも、ヘッジファンドが想定する株高は「1カ月程度」だ。米中対立や英国のEU離脱問題は延長戦に入っただけで、事態が再び深刻化するリスクはくすぶる。来週にかけての米欧の金融政策決定会合で市場想定通りの緩和策が出てくれば、材料出尽くしとなる可能性もある。

短期決戦に終わるか、株高基調を取り戻せるか。結論はまだ出ないが、ファンド勢の資金が流入すれば薄商いが続いた株式市場が活力を取り戻しそうだ。

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